盡管受季節(jié)性因素影響，
玻璃行業(yè)仍然保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭：08年1-2月，全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)玻璃8461.9萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)12.3%；重點(diǎn)企業(yè)累計(jì)生產(chǎn)5880.7萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)10.4%，累計(jì)銷(xiāo)量5559.4萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)27.1%，產(chǎn)銷(xiāo)率為94.54%。從行業(yè)出現(xiàn)的階段性旺銷(xiāo)局面來(lái)看，我們認(rèn)為2008年玻璃市場(chǎng)極有可能超出市場(chǎng)預(yù)期。
《新節(jié)能法》給
節(jié)能玻璃市場(chǎng)帶來(lái)新契機(jī)。2008年4月1日，《節(jié)能法》全面實(shí)施，
建筑節(jié)能作為《節(jié)能法》的重要推廣對(duì)象，備受關(guān)注。以Low-E、
中空玻璃為代表的節(jié)能玻璃將成為未來(lái)幾年行業(yè)中的最亮點(diǎn)。
原材料、能源價(jià)格不斷攀升。2月份
純堿平均價(jià)格達(dá)到2020元/噸，比1月上漲106.3元/噸，漲幅為5.55%，比上年同月上漲396元/噸，漲幅為24.4%。重油價(jià)格達(dá)到3538元/噸，環(huán)比上漲12.1%。持續(xù)上漲的純堿、重油價(jià)格，加重了企業(yè)成本，也消化了玻璃產(chǎn)品價(jià)格上漲所帶來(lái)的利潤(rùn)。
二季度玻璃行業(yè)投資策略。建議關(guān)注兩類(lèi)公司：(1)在行業(yè)景氣全面復(fù)蘇的預(yù)期下，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，戰(zhàn)略布局清晰、可充分享受不同區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)企業(yè)仍將是投資首選，如金晶科技。(2)在建設(shè)節(jié)能社會(huì)節(jié)能題材成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)的背景下具有節(jié)能概念和提供實(shí)質(zhì)節(jié)能產(chǎn)品的公司，如南玻A。
風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)國(guó)家宏觀調(diào)控對(duì)社會(huì)
固定資產(chǎn)投資、玻璃需求的影響程度；(2)產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致的產(chǎn)品過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)猶存；(3)能源價(jià)格上漲帶來(lái)的成本壓力。
1-2月玻璃行業(yè)供需兩旺
08年前兩個(gè)月，玻璃行業(yè)繼續(xù)保持景氣上升趨勢(shì)，1-2月全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)玻璃8461.9萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)12.3%。從2月份重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)看，當(dāng)月生產(chǎn)玻璃2883萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)11.4%；銷(xiāo)售2885.5萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)45.6%，銷(xiāo)售率為100.1%。1-2月累計(jì)生產(chǎn)玻璃5880.7萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)10.4%，累計(jì)銷(xiāo)量5559.4萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)27.1%。雪災(zāi)后電力、公路、房屋等公共設(shè)施的快速重建，直接拉動(dòng)了玻璃市場(chǎng)的產(chǎn)品需求，前期擴(kuò)張的產(chǎn)能已經(jīng)被逐漸吸納。
價(jià)格平穩(wěn)上漲，毛利率高位維持
08年1-2月份，玻璃價(jià)格延續(xù)了自2007年以來(lái)的同比正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。重點(diǎn)聯(lián)系
玻璃企業(yè)浮法玻璃平均價(jià)格為75.52元/重量箱，比上年同期上漲9.55元/重量箱，漲幅為14.48%。在我們監(jiān)測(cè)的4個(gè)
浮法玻璃品種價(jià)格中，除浮法4mm每重量箱價(jià)格比上月下跌0.25元，其他品種均上漲，我們預(yù)計(jì)進(jìn)入4月后，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，建筑施工的增加會(huì)支撐玻璃價(jià)格延續(xù)上升態(tài)勢(shì)。
玻璃毛利率自06年一季度探至歷史低點(diǎn)4.6%之后開(kāi)始了迅速的回升：07年三季度達(dá)到15.3%，成為05年8月份以來(lái)的最高點(diǎn)，即玻璃行業(yè)毛利率回升至三年前的水平僅用了1年時(shí)間。基于新政干預(yù)導(dǎo)致供求關(guān)系持續(xù)改善，我們判斷毛利率的這種回升趨勢(shì)仍將延續(xù)，在未來(lái)至少兩年時(shí)間里其基本運(yùn)行軌跡是高位維持。
純堿、重油價(jià)格升勢(shì)不減
08年1-2月，重油、純堿價(jià)格繼續(xù)上漲，僅2月份純堿平均價(jià)格就達(dá)到2020元/噸，比1月上漲106.3元/噸，漲幅為5.55%，比上年同月上漲396元/噸，漲幅為24.4%。隨著石油價(jià)格的快速上漲，玻璃產(chǎn)生所需重油的價(jià)格也在不斷上漲，2月份重油價(jià)格達(dá)到3538元，環(huán)比上漲12.1%。持續(xù)上漲的純堿、重油價(jià)格，加重了企業(yè)成本，也消化了玻璃產(chǎn)品價(jià)格上漲所帶來(lái)的利潤(rùn)。
重油、純堿占玻璃企業(yè)生產(chǎn)成本的60%以上，粗略計(jì)算純堿與重油價(jià)格的上升已經(jīng)“吞噬”了企業(yè)利潤(rùn)的25個(gè)百分點(diǎn)。而且純堿、重油的生產(chǎn)集中度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于玻璃生產(chǎn)企業(yè)，對(duì)玻璃企業(yè)而言，純堿、重油的價(jià)格只能被動(dòng)接受。
政策動(dòng)態(tài)：《新節(jié)能法》助推節(jié)能玻璃邁向新時(shí)代
2008年4月1日，我國(guó)《節(jié)能法》將全面實(shí)施，建筑節(jié)能作為《節(jié)能法》的重要推廣對(duì)象，備受關(guān)注。作為建筑節(jié)能的重要材料，以Low-E、
中空玻璃為代表的節(jié)能玻璃將成為未來(lái)幾年行業(yè)中的最亮點(diǎn)。
當(dāng)前各種能耗中，
建筑能耗占社會(huì)總能耗近30%，對(duì)于整幢建筑來(lái)說(shuō)，
門(mén)窗的面積占建筑面積的比例超過(guò)20%，玻璃又占
門(mén)窗面積的70%以上，在整個(gè)建筑的能量損失中，約50%是在門(mén)窗上的能量損失。由于我國(guó)長(zhǎng)期不太重視門(mén)窗的節(jié)能，現(xiàn)有400億平方米的建筑中，95%以上用的是不節(jié)能玻璃，而每年新增加20億平方米的建筑，也是如此。
從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，中空玻璃的生產(chǎn)及需求正在逐年上升：2006年需求量為7000萬(wàn)平方米、2007年為9500萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)今后幾年我國(guó)中空玻璃年均需求量將以20%以上的速度增長(zhǎng)，其市場(chǎng)前景十分廣闊。
LOW-E玻璃由2001年引入，是近年來(lái)市場(chǎng)發(fā)展最快的節(jié)能玻璃，2006年需求量為840萬(wàn)平方米，2007年為1100萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)2010年需求量可達(dá)2000萬(wàn)平方米左右。
國(guó)家提出的建筑節(jié)能目標(biāo)是到2010年，全國(guó)新增建筑的1/3達(dá)到節(jié)能50%的目標(biāo)，到2020年，全國(guó)新增建筑全部達(dá)到節(jié)能65%的目標(biāo)。按2010年的目標(biāo)計(jì)算，今后3年將新增
節(jié)能建筑面積約25億平方米，涉及節(jié)能玻璃面積約4億平方米，平均每年節(jié)能玻璃的市場(chǎng)需求量約1.3億平方米。另外，據(jù)國(guó)家建設(shè)部針對(duì)國(guó)內(nèi)節(jié)能市場(chǎng)所做的預(yù)算，未來(lái)十年內(nèi)，國(guó)家用于節(jié)能補(bǔ)貼和常規(guī)消耗，及購(gòu)買(mǎi)節(jié)能產(chǎn)品的支出高達(dá)5萬(wàn)億人民幣，即使5%用建筑節(jié)能玻璃和門(mén)窗也達(dá)到2500億人民幣，未來(lái)中空玻璃行業(yè)的市場(chǎng)空間巨大。
二季度玻璃行業(yè)投資策略基于對(duì)國(guó)內(nèi)玻璃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境趨緩和節(jié)能政策的干預(yù)，我們判斷2007年的行業(yè)回暖在2008年將得以延續(xù)，行業(yè)盈利能力仍將進(jìn)一步提高。我們給予玻璃行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。但生產(chǎn)成本上漲和新建產(chǎn)能投放仍然是行業(yè)發(fā)展面臨的不穩(wěn)定因素。新增產(chǎn)能投放速度和節(jié)能政策的嚴(yán)格執(zhí)行是2008年特別值得關(guān)注的主題，這將直接決定行業(yè)未來(lái)兩年的景氣度和盈利。
毫無(wú)疑問(wèn)，優(yōu)質(zhì)特種浮法玻璃和
深加工玻璃是行業(yè)未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)，也是國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中明確規(guī)定的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。在建設(shè)節(jié)能社會(huì)節(jié)能題材成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)的背景下具有節(jié)能概念和提供實(shí)質(zhì)節(jié)能產(chǎn)品的玻璃類(lèi)
上市公司是我們長(zhǎng)期關(guān)注的投資品種。
1.南玻A
南玻集團(tuán)是玻璃行業(yè)龍頭企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品從浮法玻璃到工程玻璃、精細(xì)加工玻璃、
太陽(yáng)能超白玻璃等，產(chǎn)業(yè)鏈比較完整。南玻最大的亮點(diǎn)就是LOW-E玻璃，國(guó)內(nèi)同行無(wú)出其右。公司工程玻璃生產(chǎn)基地(東莞、天津、吳江、成都)布局合理，LOW-E中空玻璃加工能力07年為480萬(wàn)平方米，08年和09年將分別增加至600萬(wàn)平方米和1150萬(wàn)平方米。在國(guó)家節(jié)能政策的助推下，公司節(jié)能玻璃在未來(lái)數(shù)年將迎來(lái)高速發(fā)展期。
2.金晶科技
金晶科技我們關(guān)注其超白玻璃的放量增長(zhǎng)和純堿項(xiàng)目帶來(lái)的低成本優(yōu)勢(shì)。公司的07年超白玻璃銷(xiāo)量超過(guò)140萬(wàn)箱，相比于06年增加145%，并且毛利率穩(wěn)定維持在50%以上。其非周期性、高毛利率、高壁壘等特性在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)都是其成為公司最主要的利潤(rùn)來(lái)源。控制純堿資源對(duì)于公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定的意義非同一般，一旦公司自產(chǎn)純堿投入使用，不但公司盈利變動(dòng)不確定因素大大減弱，而且可以使企業(yè)獲得因原料價(jià)格上漲而產(chǎn)生的資本收益。
風(fēng)險(xiǎn)提示
(1)國(guó)家宏觀調(diào)控對(duì)社會(huì)固定資產(chǎn)投資、玻璃需求的影響程度；2008年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)格控制新開(kāi)工項(xiàng)目以及實(shí)施從緊的貨幣政策，嚴(yán)格控制貨幣投放總量和投放節(jié)奏。如果2008年國(guó)家信貸政策得到堅(jiān)決地貫徹和執(zhí)行，玻璃行業(yè)很可能提前結(jié)束景氣周期。
(2)產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致的產(chǎn)品過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)猶存；自2001年以來(lái)，7年間新增113條浮法玻璃
生產(chǎn)線，新增產(chǎn)能3.24億重量箱。
目前玻璃行業(yè)仍有40余條在建和擬建生產(chǎn)線，若該類(lèi)在建和擬建新線全部投產(chǎn)，勢(shì)必造成玻璃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和供需矛盾加大，對(duì)本輪玻璃景氣度構(gòu)成不利影響。
(3)未來(lái)重油價(jià)格高位運(yùn)行及天然氣價(jià)格上調(diào)，公司仍將面臨短期成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。
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